铜：

　　（展大鹏
，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜现货进口窗口关闭。宏观方面 ，特朗普对美伊重启军事打击再次“踩刹车”
，称推迟攻击是考虑到，目前正进行严肃的谈判 ，且在卡塔尔、沙特和阿联酋的领导人及盟友看来
，双方终将达成一项协议，协议将明确伊朗不得拥有核武这一核心条款 。国内方面 ，4月公布的经济数据显示继续分化
，但整体数据仍然偏弱，特别是固定资产投资和房地产投资仍然表现偏弱
。库存方面 ，LME库存下降2325吨至393400吨；Comex库存增加2250吨至571238吨；SHFE铜仓单增加3254吨至102153吨
，BC铜维系15021吨。海外AI概念出现快速调整，一度带动市场情绪偏谨慎 ，但也可以看出当前在美伊地缘冲突持续且潜在对全球经济负面影响下，仅由铜供给端扰动给出较高溢价
，市场本身存在较大分歧 。另外，美联储新任主席沃什上台后是否维系偏鹰派策略也未可知 ，市场谨慎待之
。不过利润支撑下海外AI概念调整幅度或有限
，而此前市场对美联储新主席已有定价，宏观负面影响或偏短期；但霍尔木兹海峡难以恢复通航下 ，海外硫磺短缺问题依然存在
，随着时间的推进，供给收缩或将从预期进入现实兑现阶段 ，加之国内TC极低报价以及维系去库局面
，基本面支撑仍稳固。整体来看，回调幅度或有限 ，建议保持逢低多配思路 。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌0.13%报18555美元/吨，沪镍涨0.42%报142660元/吨
。库存方面 ，LME库存减少216吨至275562吨，SHFE 仓单增加50吨至78563吨。升贴水来看
，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水-350元/吨 。路透社上海/北京5月18日电 — 三位知情人士透露，中国青山集团已要求印度尼西亚韦达湾工业园区的镍生铁（NPI）生产商在6月减产 ，为铝生产节约电力
。此举标志着该集团进军轻金属领域的布局
，已开始挤压其镍业务的空间。供应端来看，一方面在于配额问题导致的印尼相关矿山进入维护阶段 ，同时
，根据现行规定，企业可在2026年下半年正式提交RKAB修订 ，届时政府将综合评估后决定是否批准 。另一方面
，此前原料供应和价格导致印尼部分项目降负荷运行，出现供给端主动收窄 ，当前硫磺供应和价格压力或将有望减轻
，但仍需时间补充。需求端，5月三元前驱体 、三元材料和不锈钢耗镍均有增加
。然而 ，近期一级镍库存压力仍然较大，周度LME库存回升
，国内社会库存延续增加。短期压力仍然较大，但仍可考虑低多布局 ，关注前期供给端减产是否能够带动库存去化 。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩
，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2710元/吨 ，跌幅1.02%
。持仓增仓14858手至38.9万手。沪铝震荡偏强
，隔夜AL2606收于24320元/吨，涨幅0.48% ，持仓减仓2092手至24.8万手 。铝合金震荡偏强
，隔夜主力AD2607收于23025元/吨，涨幅0.59%
。持仓增仓138手至14632手；现货方面 ，SMM氧化铝价格回跌至2680元/吨。铝锭现货贴水扩至180元/吨 。佛山A00报价回落至23910元/吨
，对无锡A00报贴水130元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳 ，新疆南昌广东无锡上调30-180元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳
，低碳6/8系下调310元/吨
。几内亚矿山仍在观望出货，海运费维持高位 ，CIF成本坚挺。广西氧化铝检修产能复产叠加新增集中释放
，但下游原料库存高企，补库意愿较低 ，氧化铝仓单积累速度弱于现货流通货源增量
，现货贴水开始扩大 。当前氧化铝成本托底
、向上反弹乏力，维持弱势震荡节奏
。电解铝方面 ，国内铝锭初现去库拐点
，与LME低库存开始共振。但需注意到国内需求旺季转淡后，终端订单存在边际收缩压力、叠加价格回升后 ，对加工端开工将形成一定负反馈效应
，铝锭库存或出现反复节奏 。随着宏观风险溢价退坡后，去库节奏将成为后续核心变量 ，仍需验证去库量级和持续性。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　18日工业硅震荡偏弱
，主力2609收于8445元/吨，日内跌幅1.34% ，持仓增仓8105手至30.6万手
。百川工业硅现货参考价9161元/吨
，较上一个交易日下调25元/吨。最低交割品价格回落至8650元/吨，现货升水收至205元/吨 。多晶硅震荡偏弱 ，主力2606收于36930元/吨
，日内跌幅1.23%，持仓减仓3603手至49498手；调整后最低交割品标准34000元/吨 ，现货贴水收至2930元/吨
。随着新疆电站线路检修完毕
，两家检修停产硅厂将陆续回归复产，四川乐山硅厂在利润回正后也将逐步复产3-4台。下游高价接受度差 ，难有集中补库
，库存高位去化缓慢，仓单压力持续 ，仅期现商出货积极；工业硅价格靠成本托底，重心窄幅下移 。多晶硅方面
，随着内蒙新产能投放叠加西南丰水复产落地，一直推迟的终端招标开始逐步起量 ，受季节性因素影响
，5月硅片至组件环节排产均有所回升，供需双增下多晶硅博弈边际变量逻辑
。近期行业会议消息多发 、市场继续交易能耗政策出台预期 ，资金仍有反内卷
、能耗指标驱动
，多晶硅进入宽幅震荡、关注波动性走高节奏。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609涨0.67%至192180元/吨 ，日内增仓8384手至46.7万手 。现货价格方面
，电池级碳酸锂平均价跌500元/吨至191500元/吨，工业级碳酸锂平均价维持至187500元/吨 ，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌750元/吨至178000元/吨
。仓单方面
，昨日仓单库存增加1165吨至51804吨。市场消息尼日利亚纳萨拉瓦州政府宣布，已下令立即关闭位于 Endo 社区 Udege Development Area 的 Lideal Mines Company 矿业公司（锂矿 天华新能 、九岭） ，并要求其全面撤离矿区设备与人员；2026年5月18日公告，澳大利亚矿产资源有限公司宣布重启其全资持有的西澳秃头山锂矿
，矿山年产16.5万吨锂辉石精矿，预计5月下旬启动筹备
、6月采矿、7月实现首批锂精矿生产 。供给端 ，周度产量环比增加122吨至26016吨；5月碳酸锂产量预计环比增加3.4%至113780吨；2026年4月智利碳酸锂总出口29526吨
，环比增3.40%，同比增35.63% ，其中出口中国22956吨
，环比增21.29%，同比增47.66%
。需求端 ，5月三元材料产量预计环比增加9%至87920吨 、磷酸铁锂产量预计环比增加8%至503700吨
、钴酸锂产量预计环比增加23%至9480吨、锰酸锂产量预计环比增加7%至13000吨；5月锂电池产量预计环比增加7%至239.3GWh
，其中三元电池环比增加6%至33.3GWh，磷酸铁锂电池环比增加7%至196.4GWh ，其他电池环比增加7%至9.5GWh。库存端
，周度社会库存环比减少1255吨至101418吨，其中下游库存环比减少3421吨至37147吨 ，其他环节库存环比增加1870吨至45180吨，上游库存环比增加296吨至19091吨 。在当前价格水平下
，价格容易受到“需求负反馈 ”“供给复产
”“库存增加”等消息影响，上周持仓下降带动期货价格回落 ，尽管跌价后现货成交活跃度有所提升
，但整体量级不及预期，补库动力仍未能充分体现。本周库存口径或将有调整 ，整体表现库存绝对量上升
，但周度数据短期仍在去库的节奏中，社会库存周转天数环比延续小幅下降
。短期价格货仍表现震荡整理 ，建议关注短期低多机会
，等待新驱动，另需关注江西项目是否有复产动作。